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--  作者：大頭狗
--  發佈時間：2006 05 26 11:33 AM

--  【轉貼】6285啟碁 (110元，長期：買進，短期：買進)


6285啟碁 (110元，長期：買進，短期：買進)

2007年營收、毛利率表現優於預期，上修目標價到145元

      基於產品展望佳、毛利率下滑幅度優於預期，我們上修2007年EPS 10%達11.1元：我們上修啟碁2007年營收1%達224億，修正理由在於啟碁衛星通訊、Wi-Fi手機、Dual Mode手機明年成長動能持續。我們同時上修2007年毛利率0.4ppt，基於衛星產品毛利率下滑幅度優於預期，且Dual Mode及Wi-Fi手機等新產品陸續更新。

      2Q06營收不如預期只是短暫利空，啟碁長線基本面並未改變：啟基下修2Q營收QoQ只有5%，低於我們原先預期的15%。由於LNB主要客戶Direct tv下單趨緩，造成營收不如預期，但純屬淡季效應，對下半年看法依然樂觀。基於2Q06營收低於預期，我們同步小幅下修啟碁下半年營收預估，但幅度均不大，反因下修稅率預估，2H06稅後獲利較原先預估增加。

      投資建議維持買進，並上修目標價到145元：啟碁為國內衛星通訊產業龍頭，經營績效明顯優於兆赫、百一，而網通產品則是國內前五名，又有Wi-Fi手機挹注，至於手機規模雖不大，卻是少數具有製造Dual Mode/Dual Net手機能力的廠商，算是擁有利基產品。以2007年EPS做為評估基準，目前啟碁本益比約10倍，相較於衛星同業平均11倍、手機同業平均11倍、網通同業平均14倍低，我們認為以啟碁2007年經營績效，本益比應高於衛星同業平均11倍，但低於網通同業平均14倍，因此給予啟碁13倍本益比為合理目標，對照2007年EPS，我們上修啟碁目標價到145元。

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