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-- 作者：大頭狗
-- 發佈時間：2007 06 12 7:22 AM

-- 【轉貼】雙週刊-訊舟(3047)：逢低佈局，目標價49.95元

由於網通產業因新產品及新應用之趨動，景氣將持續向上，加上新興國家的需求強勁，未來幾年將仍樂觀，訊舟耕耘的歐洲市場因多媒體應用增加，因此亦進入寬頻網路高度需求期，對各種網通產品需求皆殷切，對訊舟營運將更樂觀，預估全年營收約達32.3億，YOY+30.3%，稅後純益約為2.29億，YOY+131.69%，稅後EPS將達3.33元。由於下半年成長可期，新產品及高毛利率產品比重亦將拉高，對營收及獲利將具助益，因此建議逢低佈局，目標價49.95元(15X)。

產業概況

今年網通族群主要受到寬頻網路需求的趨動，其成長空間將可觀。其中由於不論是線上影音節目的盛行，及網路電話的普及，消費者對TRIPLE PLAY的影、音、資料傳輸的需求大增，因此使寬頻網路的需求增加。加上無線網路的新規格11n今年將因晶片價格下滑，其與11g的價格將有機會縮小至2倍以內，可以預見的是今年北美地區將有機會看到11n取代11g的熱潮，所以在11n產品今年將有機會以倍數成長下，整體的寬頻需求將更殷切，對網通族群今年的營收跟獲利亦將有機會再攀升。

公司概況

訊舟為國內網通二線廠商，其中OBM約佔營收之35~40%，主要以自有品牌EDIMAX行銷，由於規模不大，因此主要以中小型客戶為主，也因此毛利率能保持不錯之水準。訊舟主要出貨地區為歐洲地區，約佔有60%以上之營收，尤其60~70%之OBM產品是銷往汎歐洲地區，而美國地區則主要以代工客戶為主。以產品別來看，Wireless約佔60%，Broadband約佔20%，Wire約佔20%，其中今年主要成長動力將來自於Wireless類別中的11n產品及Broadband類別中的Print Ssrver，預期至年底Wireless + Broadband佔整體營收將達約85%。

受惠於網通景氣的上升，1Q營收為7.24億元，YOY+39.8%，稅後純益達0.52億元，稅後EPS為0.75元，展望2Q，由於目前802.11n與802.11g的差價已漸縮小至2倍，因此公司已經於4月開始小量出貨802.11n的產品，約數百萬元左右，未來802.11n的出貨將會逐季增加，預計07年802.11n將佔WLAN的比重10%左右，但是由於新產品轉換速度應不致過快，因此舊有產品11g仍將持續銷售，也是WLAN主力營收，因此不會造成舊產品庫存堆積的問題，且換機效應應該是循序漸進的效果，因此11g產品並不會立即在市場消失，因此仍是營運重點。

訊舟經營策略乃以提升毛利率為目標，因此並無意競逐量大的retail及代工市場，而以歐洲多元化市場為主，此外新切入Print Server和IP Camera 等新產品的研發，由於Print Server的毛利率預估高達約30%，因此未來Print Server出貨比重提高後，對營收及獲利皆將有明顯貢獻，目前出貨暫營收比重小於10%，預期下半年其佔營收比重將逐步增加，對下半年營運將有貢獻。另外由於印表機/MFP產品內建Print Server將成趨勢，未來Print Server模組需求將大增，加上成為標準配備後，其未來爆發力可期，因此對未來展望將更樂觀，另外IP Camera因涉及網路傳輸，因此也是網通廠商切入之優勢，因該產品應用正處萌芽期，除了公共安全市場外，未來導入家庭安全，居家安全其需求量將大增，因此也是一明星產品。

訊舟進幾年方切入ADSL市場方面，由於歐洲ADSL市場已由電信標案市場轉成Retail市場，消費者可依其需求及喜好至零售市場選購相關產品，這對訊舟在歐洲市場發展品牌策略而言將是一利多，由於非電信公司的大量標案訂單，對訊舟的規模而言將更容易切入，因此可樂觀看待訊舟在此市場之發展。

Q2營運因新產品的加入，營收將較Q1小幅成長，且五月營收已達2.77億，創歷史新高，雖然6月營收依然會受到淡季影響而略微下滑，但緊接著Q3將因Print Server及11n等產品需求強力驅動，營運將漸進入旺季，因此預估全年營收約達32.3億，YOY+30.3%，稅後純益約為2.29億，YOY+131.69%，稅後EPS將達3.33元。

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